投资后公司的估值 (P) = P/E倍数 × 投资后下一年度利润 (E)

  早期公司的价值主要根据团队、商业模式、技术、等非财务指标，是根据投资人对公司未来的发展前途的判断进行估值，也可以称之为“拍脑袋法”，也只有经验比较丰富的VC才有这个本事。

  在2008-2009的全球金融危机的环境下，全球股市的暴跌让大量成熟公司甚至即将上市的公司纷纷推迟上市，投资晚期项目的VC也纷纷收手。但投早期的VC受外部环境的影响比较小，融资的公司在估值上更符合其内在的价值了。

  例句：“我们马上给你一份Term Sheet。”“我们已拿到红杉的Term Sheet了!”

  也许你已经跟VC谈了很久了，从他嘴巴里你也学会了一大把英文单词了，跟他一起开过几次会、喝过几趟咖啡、K过几次歌，你该不会是感觉一切尽在掌握，VC的钞票就在眼前了?其实，只要他还未提及“Term Sheet”这个词，你离拿到他的钱还远着呢!

  Term Sheet是什么呢?它有个别名叫做“投资意向书”，篇幅长短不一，外资VC的Term Sheet通常有十几页，本土VC有的只有3、5页。Term Sheet中囊括了VC投资相关的所有关键条款的概要，VC与被投资企业未来要签订正式投资协议、公司章程等文件的主要内容就来源于Term Sheet。

  Term Sheet是融资过程中的一个重要的里程碑，VC与被投资企业一旦签署Term Sheet，意味着双方就投资协议的主要条款已经达成一致意见，但并不代表双方最后一定能达成最终的投资交易。据统计，大约有1/4至1/3签了 Term Sheet的项目最后没有拿到VC的投资。但只有签署Term Sheet，VC才会推进项目往前走，比如VC开始对公司进行详细尽职调查、报投资决策委员会审批、起草正式投资协议、等等。

  如果VC答应给你出Term Sheet，通常能看做是他有诚意、愿意投资你这一个项目。理论上讲Term Sheet中，除了独家条款、保密条款之外，其余条款是并没有法律约束力的，但一般双方从信誉角度上考虑都要遵守，信誉良好的VC是不会轻易地给你出 Term Sheet。公司能够同时与多家投资公司谈判Term Sheet，但只能签署一份，另外，企业在与某VC的Term Sheet独家期之内不能跟其他投资公司谈判新的Term Sheet。

  大部分的创业者不了解Term Sheet里的那些条款和术语，拿到Term Sheet的第一感觉就是“晕”。什么优先清算权、反稀释条款、对赌条款、回购权、共售权、分红权、员工期权、创始人股份兑现、等等几十个条款，够创业者 研究一阵子的。每个条款背后，都有VC精心设计的保护和风险规避手段，如果以后公司发展顺利，创业者是没什么感觉的。一旦公司经营出现一些明显的异常问题，达不到VC 的预期，VC通过这一些条款，就可以把创业者收拾的抱头鼠窜。太子奶的创始人被“净身出户”就是对赌条款的一个活生生的应用实例。

  VC跟你签了Term Sheet之后，就要真正开始对公司展开尽职调查工作。如果尽职调查的最终结果让VC满意，同时他的投资决策委员会也批准了，下一步VC就找律师来起草正式的投 资议，这样的一个过程最简单，律师要做的仅仅是把我们谈好的Term Sheet中的条款变成了严格的、完善的、规范的法律语言。

  例句：“下一步我们会去公司做DD。”“我把DD清单发给你，你准备一下材料。”

  VC在跟创业者见面之后，如果对项目有兴趣，通常会做些简单的调查工作，主要是行业和市场方面的，这样一个时间段VC基本上先相信创业者对公司本身的介绍。一旦VC真的对项目感兴趣，在跟创业者签署Term Sheet之后，就需要对公司做全方位的尽职调查(DD)了。

  VC的尽职调查通常包括这几个方面：市场调研、业务调查、人员调查、财务调查、法律调查等。其中，市场、业务、人员方面的调查可能由VC内部的人来 做，也有一定可能会请聘请外部的咨询顾问做。财务方面的尽职调查一般要请专业的审计师来做，法律方面通常是由专业律师来完成。尽职调查的过程通常要几个星期的 时间，当然也有些VC对企业的技术和市场很了解，又有丰富的管理经验，这样只要几天仔细的现场调研就能做出最终投资决定。